美国中国和欧元宽松的区别

  前一阵子德国的默克尔一直在休假，美国逼迫德国在宽松上面进行妥协，德国一直不同意，双方到现在还没有达成妥协，很多人可能对于德国为什么这么犟着不太理解，今天把里面的前因后果讲一下大家就明白了。

  首先来讲一下美国、中国和欧元区三个经济体宽松的不同情况。

  先讲美国，美国QE1和QE2的宽松，是货币宽松，另外大量发行国债去救助是财政宽松，但是这些钱因为美国提高了超额存款准备金率，所以实际上钱没有进入流通领域，所以我们看到美国的通胀最小，但是这个是一个缓释毒药胶囊，最终会进入流通领域，那么美国后面必须进行削减赤字的模式，收缩前面的财政宽松造成的影响，同时后面不再做QE甚至货币层面紧缩来稀释货币宽松的影响（前面QE出来的钱很多都去购买了MBS之类的资产，财政部的钱去购买了AIG之类的资产，现在财政部的救助款已经盈利并且开始退出，所以美国的财政宽松的后续影响已经被削弱）。所以整体来说美国的整体措施还是相当得力的，做了宽松形成了有效的救助让整个实体经济软着陆了，同时又把负面效应降到了最低。

   第二个讲中国的4万亿，中国的4万亿没有做任何引流措施，财政宽松（负债大量增加，导致连续的财政赤字）和货币宽松（主要是通过信贷模式）直接把流动性释放进入社会，结果从2009年下半年开始物价就快速飙升，M2达到创纪录的靠近30%的年增长率。当然，这个就是美国忽悠中国的，至于这么做如何让美国的整体实体经济在后续的3年内达成软着陆，我前面一篇文章已经详细分析了：http://blog.wenxuecity.com/myblog/55933/201208/2187.html 。在09年其实中国最符合我国国家利益的做法就是适当的宽松，财政适当宽松，货币适当宽松，M2的增幅控制在20%以内，然后做一些刺激就可以了，虽然复苏的速度会慢一些但是具有持续性。当然实际并非如此，中国当时吃的就不是缓释胶囊了，是直接一剂烈性毒药，在9个月后毒性就开始发作。

   第三个讲欧元区的LTRO宽松，其实是德国被中国和美国骗了，前面LTRO导致欧洲央行资产负债表从2万亿欧元左右快速增加到了3万亿欧元左右，刚开始是欧洲央行（ECB）直接去购买欧猪五国的债券，后来被人骂太赤裸裸了，后面就低息贷款给银行，然后银行去购买国债压低这几个国家的国债收益率。其实这个也是一个有毒的缓释胶囊，欧洲央行持有的这些债券和下面的银行持有的这些债券，这个风险敞口在可预见的未来是无法得到有效释放的，因为希腊、西班牙等等这些国家的风险敞口很难有效救助（在财政权不统一的情况下）。但是为什么德国人愿意做这种蠢事呢？我的推测是美国和中国合伙忽悠了德国，当时美国肯定和德国谈好了，你先宽松，然后我叫中国放开国有企业私有化的道路，到时你拿宽松出来的钱去中国购买国有优质资产对冲这个风险敞口。为什么我这么推测呢？因为全球能够容得下1万亿欧元这个量的处女地就只有中国的国有资产这块地方了，别无他地可以容纳这么大的量的资金的对冲。但是中国今年政局的快速变化，让这个成为了泡影，所以现在德国打死都不搞统一债券就是这个道理。前面欧洲央行的LTRO实质是货币宽松，后面因为各个银行缺少抵押品无法扩容了，后面的EFSF是财政宽松（各国财政担保的），但是EFSF规模是有局限性的，假如搞欧元区统一债券那么就没有局限性了（可以发行1万亿欧元以上的债券规模，因为德国必然会被迫无限担保），另外有人想出给ESM发放银行牌照（就是可以无限量通过欧洲央行给予贷款模式给ESM融资，因为ESM具有很大规模的财政抵押品可以融资，理论上也是一个天量），德国现在就是要阻止继续吃下这两颗剧毒的缓释胶囊。因为这些风险敞口在无法财政统一的前提下，预计在后面3年会慢慢体现出来，然后在下一次经济危机的时候集中爆发，将直接把德国炸掉，美国已经通过高负债干掉了日本（1990年东德和西德的合并救了德国，因为合并需要大建设），假如这个搞成功了，那么德国对于美国的威胁就解除了。这个就是里面关系的玄机，因为没有外在对冲，那么德国就肯定不会愿意做这种大量的宽松。那么后面德国和美国是否还有妥协的空间呢？我觉得有，美国在德国统一欧元区的金融权层面让步，德国在救助的方式上面让步（比如EFSF直接去购买债券），其实就是大家都小规模让步，都不去触及对方的核心红线。

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